100億估值的蜜芽和貝貝被低估，但未來(lái)只能二活一？

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估值十億美元的公司都有這5個(gè)共性：1、創(chuàng)業(yè)idea屬于很容易被駁回的想法；2、公司均誕生于競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)；3、公司徹底重塑了現(xiàn)有消費(fèi)者行為；4、創(chuàng)始人比較缺乏經(jīng)驗(yàn)；5、公司在A輪之前屬于零貨幣化狀態(tài)。十分有趣，中國(guó)母嬰電商市場(chǎng)兩大創(chuàng)新代表蜜芽和貝貝網(wǎng)均具有上述5大共性。

日前，在媒體發(fā)布的《2016年氪估值排行榜TOP200》名單中，蜜芽和貝貝網(wǎng)、寶寶樹3家母嬰電子商務(wù)公司的估值均達(dá)到了100億。

看完這份榜單，姑且先不談100億估值是否正確反映了這三家公司的真實(shí)身價(jià)，至少媒體給出100億的估值背后，投射出資本市場(chǎng)對(duì)于母嬰市場(chǎng)的極度財(cái)富饑渴，畢竟不是任何一家投資家和投資機(jī)構(gòu)隨隨便便就能培養(yǎng)出一個(gè)獨(dú)角獸的。

100億估值來(lái)源于20%的營(yíng)收？

作為當(dāng)前國(guó)內(nèi)排名最靠前的兩家母嬰電商，蜜芽、貝貝網(wǎng)自創(chuàng)建之后，一直都是資本的寵兒。當(dāng)然，你可以認(rèn)為兩家運(yùn)氣比較好，都趕上了二胎放開(kāi)政策風(fēng)口。你也可以理解，它們之所以能夠獲得資本追捧的原因，是因?yàn)樗鼈冏プ×宋磥?lái)的消費(fèi)主力群體——媽媽族。

站在政策紅利和人口紅利的雙窗口前，蜜芽和貝貝網(wǎng)，到底值不值100億這個(gè)價(jià)？下面，我們不妨來(lái)通過(guò)對(duì)比兩家的幾組運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，看看兩家的真實(shí)情況。

近兩年來(lái)，凡是關(guān)注過(guò)母嬰電商市場(chǎng)這塊的讀者肯定知道，蜜芽和貝貝網(wǎng)的競(jìng)爭(zhēng)始終不分上下。尤其是在公司的用戶和銷售規(guī)模方面，一直都是兩家相互較勁的焦點(diǎn)。

根據(jù)業(yè)內(nèi)權(quán)威數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)公司QuestMobile數(shù)據(jù)顯示，2016年5月，蜜芽DAU（日活使用人數(shù)）達(dá)到33萬(wàn)。而貝貝網(wǎng)的DAU（日活使用人數(shù)）達(dá)到195萬(wàn)。若按照100億估值計(jì)算，蜜芽單位用戶的估值達(dá)到30303元，而貝貝網(wǎng)的單位用戶的估值也達(dá)到了5128元，兩家單位用戶估值均超過(guò)了唯品會(huì)（4030）。

了解蜜芽用戶和貝貝網(wǎng)的價(jià)值后，驚奇之余，我們不妨來(lái)看看國(guó)際市場(chǎng)同行的用戶估值幾何？

Zulily，這家曾經(jīng)被阿里巴巴投資的母嬰電商，現(xiàn)已上市，對(duì)于國(guó)內(nèi)母嬰電商行業(yè)來(lái)說(shuō)，還是具有一定參考價(jià)值的。

事實(shí)上，Zulily就是一家專門為母親和10歲以內(nèi)的孩子提供服裝、玩具及家庭擺設(shè)的閃購(gòu)電商。“閃購(gòu)”即產(chǎn)品在線時(shí)間短，折扣力度大，每日定時(shí)更新的新電商模式，稱為電商2.0。

2013年上市后，根據(jù)Zulily向SEC提交的IPO文件，活躍用戶達(dá)到260萬(wàn)，按照最高市值90億美元（621億）計(jì)算，Zulily單位用戶的估值也僅為2389，是蜜芽1/10，貝貝網(wǎng)的1/2。

通過(guò)活躍用戶數(shù)據(jù)來(lái)看，蜜芽和貝貝網(wǎng)的單位用戶估值價(jià)值更高，因?yàn)椴粌H超過(guò)了國(guó)內(nèi)老牌電商，還超過(guò)了國(guó)際上市同行。

當(dāng)然，僅憑這一數(shù)據(jù)，并不能表明蜜芽和貝貝網(wǎng)值不值100元。下面，讓我們?cè)倏纯磧杉夷笅腚娚痰匿N售增長(zhǎng)。

根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，創(chuàng)立于2014年2月的蜜芽，連續(xù)3年保持了約10%的環(huán)比銷售增長(zhǎng)，其中2014年平臺(tái)GMV達(dá)到3.5億，2015年平臺(tái)GMV達(dá)到30億，2016年平臺(tái)GMV有可能超過(guò)100億。

反觀貝貝網(wǎng)，創(chuàng)立于2014年4月，上線第一年平臺(tái)GMV也達(dá)到2億，上線第二年，達(dá)到40億，按照公司公開(kāi)說(shuō)法，預(yù)計(jì)2016年平臺(tái)GMV也將達(dá)到100億左右，年均增長(zhǎng)速度將達(dá)到20%。

對(duì)比Zulily，其創(chuàng)立于2010年，上線第一年，平臺(tái)營(yíng)收僅0.18億美元，2011年平臺(tái)營(yíng)收增長(zhǎng)至1.43億美元，2012年平臺(tái)營(yíng)收達(dá)到3.31億美元，2013年，平臺(tái)營(yíng)收達(dá)到6.96億美元，同年，成功IPO，市值最高一度達(dá)到90億美元。

根據(jù)公開(kāi)資料顯示，Zulily本年度營(yíng)收金額預(yù)計(jì)將達(dá)到15.46億美元。顯而易見(jiàn)，Zulily自創(chuàng)建以來(lái)，年均增長(zhǎng)速度約7.54%。與年均10%蜜芽和20%貝貝網(wǎng)仍有差距。

通過(guò)上述幾組數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，100億，對(duì)于蜜芽和貝貝網(wǎng)似乎是低估。

然而，雖然Zulily市值最高曾達(dá)到90億美元，但是不幸的是，2015年8月，Zulily卻以每股18.75美元，總價(jià)24億美元賣給了QVC。

100億估值來(lái)源于商業(yè)模式？

如果支撐蜜芽和貝貝網(wǎng)100億估值的，不是平臺(tái)活躍用戶估值和平臺(tái)交易額，那么是否是兩家的商業(yè)模式了？

蜜芽，這家起家于跨境網(wǎng)購(gòu)的母嬰電商，迄今為止，被譽(yù)為行業(yè)內(nèi)融資最快的公司：2013年，獲真格基金和險(xiǎn)峰華興天使輪千萬(wàn)元級(jí)別投資；2014年6月完成B輪，紅杉領(lǐng)投、真格基金和險(xiǎn)峰華興跟投；同年12月完成6000萬(wàn)美元C輪融資hcapital領(lǐng)投，紅杉、真格跟投；2015年9月，蜜芽宣布完成由百度領(lǐng)投的D輪融資1.5億美元；2016年10月，蜜芽再度完成E輪融資，融資金額不詳。粗略統(tǒng)計(jì)，蜜芽前后共計(jì)完成5輪融資，融資總金額近3億美元。

和蜜芽主打的跨境網(wǎng)購(gòu)模式不同，貝貝網(wǎng)定位于分眾和“非標(biāo)品”概念。網(wǎng)站上線后，于2014年4月獲得互秀電商、高榕資本和IDG等1.5億元人民幣共同注資；2015年1月，獲得今日資本、新天域資本領(lǐng)投，高榕資本、IDG資本跟投1億美元C輪融資；2016年6月，獲得 北極光創(chuàng)投新天域資本、高榕資本Banyan Fund、今日資本聯(lián)合投資的1億美元D輪融資。截至目前，貝貝網(wǎng)總計(jì)完成4輪融資，融資總金額超過(guò)2億美元。

大于2億，小于3億，這相差不大的數(shù)字背后，或許是資本市場(chǎng)的一場(chǎng)押寶游戲。最終誰(shuí)能勝出，相信參與過(guò)兩家母嬰電商的風(fēng)投機(jī)構(gòu)沒(méi)有一家有絕對(duì)的把握。

談完融資，再看兩家的商業(yè)玩法，以蜜芽為例，起家于跨境網(wǎng)購(gòu)，在護(hù)城河不斷夯實(shí)之后，開(kāi)始迅速擴(kuò)大戰(zhàn)線，從一家單純的母嬰電商，發(fā)力布局O2O，并采取合縱連橫的方式，全面延伸至包括孕產(chǎn)、電商、親子游樂(lè)、教育等整個(gè)母嬰行業(yè)全鏈條，逐步向一家嬰童公司有計(jì)劃進(jìn)軍。

如果說(shuō)蜜芽采取的是橫向發(fā)展策略，那么貝貝網(wǎng)則是意圖通過(guò)縱向發(fā)展策略，從分眾策略和非標(biāo)品，開(kāi)始向跨境電商方向靠攏，不斷的豐富拓展自己的海外商品數(shù)量。在品類種類上，也從原來(lái)的非標(biāo)品，大量擴(kuò)增至標(biāo)品類商品。同時(shí)，貝貝網(wǎng)也開(kāi)始投入O2O市場(chǎng)，成為繼蜜芽之后，第二個(gè)發(fā)力O2O的母嬰電商。

換個(gè)角度來(lái)看，目前的母嬰電商市場(chǎng)成處于電商第二春階段，也正在因?yàn)榧t孩子等老牌母嬰電商未能聽(tīng)過(guò)上一輪的寒冬才為蜜芽、貝貝在2014年崛起留下了足夠的市場(chǎng)空間。不妨反思一下，紅孩子最終被蘇寧收購(gòu)，不只是經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，而是當(dāng)時(shí)母嬰電商看似已經(jīng)發(fā)展到瓶頸資本轉(zhuǎn)冷，而后隨著14年移動(dòng)電商市場(chǎng)的爆發(fā)促進(jìn)了母嬰電商市場(chǎng)的二度崛起，彼時(shí)母嬰電商出現(xiàn)的市場(chǎng)空擋被貝貝和蜜芽成功搶食才有了二者的今天。

那么，當(dāng)年在PC電商產(chǎn)生的結(jié)果，會(huì)不會(huì)在移動(dòng)電商市場(chǎng)也出現(xiàn)？這是非常有可能的。根據(jù)整個(gè)電商和互聯(lián)網(wǎng)的大勢(shì)來(lái)看，垂直領(lǐng)域的雙巨頭之爭(zhēng)最終都以合并而完結(jié)，現(xiàn)在母嬰電商市場(chǎng)仍有貝貝和蜜芽的成長(zhǎng)空間，可一旦接近市場(chǎng)瓶頸期，二者之間只能是你死我活的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，最終的結(jié)果只能活下來(lái)一家，母嬰電商市場(chǎng)說(shuō)大也大，說(shuō)小也小，“贏者通吃”已成電商互聯(lián)網(wǎng)的游戲規(guī)則了。

整體來(lái)看，雖然兩家母嬰電商都在做不同的嘗試，但需要我們注意的是，這個(gè)市場(chǎng)除了蜜芽和貝貝網(wǎng)之外，還有寶寶樹等其他母嬰電商，以及天貓、京東、蘇寧、網(wǎng)易考拉等均有參與，雖然現(xiàn)在蜜芽和貝貝都有100億的估值，但想同時(shí)存活下來(lái)很難。然而最終誰(shuí)將勝出？答案仍是撲朔迷離。

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